天然氣分銷模式崛起

    根據(jù)我們對我國一次能源消費總量及天然氣消費量的估算，按照1111立方米天然氣折合1 TOE計算，我們預(yù)計到2015和2020年，天然氣在我國一次能源消費結(jié)構(gòu)中的占比將由2010年的4.0%分別提高到6.3%、11.3%?？梢钥闯鎏烊粴庥昧康拇蠓鲩L將會是未來5~10年中國能源行業(yè)的重要主題。

　　需求篇：進入收獲期

　　與煤炭和石油相比，天然氣是更為環(huán)保和高效的能源。大規(guī)模的使用天然氣，對中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型尤為關(guān)鍵。在燃料領(lǐng)域，單位熱值的天然氣價格僅高于煤炭，為汽油的50%、電力的40%，而天然氣的污染排放在主要能源里面最低。與國際上其他國家相比，中國在天然氣的利用上依然處于相對初級的階段，中國人均消費量僅為80立方米/年，遠低于國際平均的430立方米/年。

　　我們認為，隨著未來天然氣來源繼續(xù)多樣化及長輸管道進一步擴展，在滿足居民需求的前提下，工商業(yè)用戶的需求將成為前景無限的天然氣新增需求。目前我國工商業(yè)用氣的滲透率僅為15%，遠遠低于發(fā)達國家如日本73%的水平。

　　隨著城市化進程的加快，我們認為2010~2020工商業(yè)用戶用氣需求的增速年均復(fù)合增長率將高達16%。未來比較重要的天然氣需求增長點將來自于商業(yè)、運輸和天然氣發(fā)電，且預(yù)計未來五年這三項需求的復(fù)合增長率將分別達到16%、16%和15%。

　　供應(yīng)篇：面臨大突破

　　我們認為天然氣上游供應(yīng)的增長是下游燃氣重要的投資邏輯。新的供應(yīng)來源增長以及新的重點管道建設(shè)竣工將大幅提高天然氣供應(yīng)的增長。

　　首先，國內(nèi)氣源的勘探開發(fā)將會提速。近幾年我國勘探發(fā)現(xiàn)川北地區(qū)普光、龍崗、羅家寨等特大型天然氣田，新的上游勘探開發(fā)取得了突破性的進展。普光氣田一期20億立方米產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，未來普光將會成為川氣的增長主力，二期85億立方米產(chǎn)能將在2012年到2015年陸續(xù)投放。

　　此外，5年間將陸續(xù)需投產(chǎn)的大型氣田還包括：鄂爾多斯(600295,股吧)蘇里格南氣田30億方，2013年投產(chǎn)；南海的荔灣氣田30億方，2013年投產(chǎn)。我們預(yù)計到2015年，國內(nèi)氣田將較目前增產(chǎn)60%，達到約1700億方產(chǎn)量。

　　非常規(guī)天然氣方面，我們預(yù)計隨著國內(nèi)天然氣價格形成機制的進一步理順，以及各類礦權(quán)的所有權(quán)歸屬進一步明確，國內(nèi)煤層氣和頁巖氣的供給將進入跨越式發(fā)展。我們預(yù)計隨著主要長輸管道如西氣東輸二線及川氣東輸管線的全面竣工，未被滿足的需求將會逐漸釋放。

　　分銷篇：走進新時代

　　中國城市天然氣分銷行業(yè)是隨著天然氣主體管網(wǎng)的架設(shè)而發(fā)展起來的，其迅速發(fā)展的時期是21世紀的前10年。我們認為隨著近10年大規(guī)模“跑馬圈地”時代的結(jié)束，優(yōu)質(zhì)的項目基本上已經(jīng)瓜分完畢，行業(yè)將進入到收獲期，精細化管理將成為未來優(yōu)質(zhì)公司的競爭要素。而具體到公司而言，我們認為隨著城市管道鋪設(shè)的完工，下游天然氣公司的自由現(xiàn)金流將持續(xù)大幅增長，公用事業(yè)的屬性將進一步體現(xiàn)。

　　目前，城市天然氣分銷商已進入到群雄逐鹿的階段，而城市項目的獲取也從早期的和地方政府協(xié)商合作，進入到較為規(guī)范的招投標項目的階段。接下來行業(yè)將進入收獲期，隨著供氣量的增長和滲透率的提高，行業(yè)公司將進入“坐地收錢”的時代。

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